随着全球科学技术竞争进入白热化，中国长期资金市场正面临一道关键的战略考题：如何从保障市场平稳运行的“稳定器”，转变发展方式与经济转型为推动科技自立自强的“核心引擎”？“十五五”规划建议提出“科技自立自强水平大幅度提升”的明确目标，对长期资金市场的功能定位提出了前所未有的高要求。
破解“卡脖子”难题、保障产业链安全，长期资金市场的改革已刻不容缓。它需要一场从价值观到方法论的系统性重塑——告别对规模与短期盈利的过度追捧，转向识别和拥抱那些拥有核心技术、敢于闯荡“创新无人区”的线世纪经济报道记者专访清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩，深入探讨长期资金市场支撑科技竞争的战略转型。田轩指出，当前长期资金市场亟需一次深刻的“理念革新”，打破传统评价体系的束缚。他直指创投基金“5+2”模式与硬科技长研发周期之间的错配，并开出“延长存续期、完善S基金市场”的破局药方；针对市场“短视”痼疾，他建议建立差异化信息公开披露体系，为创新预留宝贵的“缓冲带”。
在田轩的蓝图里，一个能支撑中国赢得科技未来的长期资金市场，必须构建“基础研究—成果转化—产业孵化”的全链条资本支持生态，设立“国家基础研究基金”，引导保险、养老金等长期资本真正“沉下来”，并探索设立“前沿技术试验板”等创新工具，最终形成“技术—产业—资本”高效循环的良性生态。
田轩：长期资金市场需通过优化发行上市制度，更精准地识别、筛选并支持那些具有战略意义、掌握核心技术、能够突破“卡脖子”瓶颈的科技公司；要发挥其价格发现功能，引导社会资本向高端制造、人工智能、生物医药、新材料、新能源等战略性新兴起的产业集聚；通过并购重组等市场化机制，长期资金市场可以在一定程度上促进科技公司之间的资源整合、技术协同和优势互补，培育一批具有国际竞争力的科技领军企业和产业集群，增强我们国家科技产业的整体实力。
这种转变能够为实现“十五五”规划建议中“科技自立自强水平大幅度提升”的目标提供关键支撑和重要方法。长期资金市场通过上述战略转向，能够为科技自立自强提供强大的资金保障、有效的激励机制和优化的资源配置平台。
一方面，长期资金市场能够汇聚长期资本、耐心资本支持科技公司勇闯创新“无人区”。另一方面，长期资金市场的股权激励、市值管理等机制，能够有效激发科学技术人才的创新积极性和创造性，吸引和留住顶尖科学技术人才，形成“创新投入—成果转化—价值实现—再创新投入”的良性循环，为科技自立自强水平的大幅度提升注入强劲动力。
田轩：在中美科技竞争白热化背景下，长期资金市场应强化对核心技术自主可控领域的定向支持，推动形成以我为主、协同创新的产业生态。
调整服务逻辑，从注重企业规模与盈利导向转向关注技术壁垒、研发持续性与战略价值，建立适应科技型企业成长规律的发行审核、估值定价与交易机制。通过制度创新引导长期资本介入关键研发技术周期，提升并购重组效率，促进技术链、产业链与资金链深层次地融合，助力构建安全可控、互利共赢的“水平分工”新格局。
资本市场应打破传统以规模和盈利为核心的评价体系，重构价值评估逻辑，突出科技属性与长期成长，关注技术壁垒、研发强度与生态带动能力。优化融资支持机制，覆盖科学技术创新全周期，通过设立科技专项上市通道、优化再融资与股权激励机制，支持企业组织前沿技术攻坚；推动创业板、科创板、北交所等板块深化制度创新，聚焦服务“硬科技”企业定位，试点更加包容的上市标准，允许尚未盈利但技术路线先进、研发成果显著的企业上市融资；完善私募股权投资退出机制，引导更多社会资本投向早期科技项目；构建多层次长期资金市场体系，强化不同板块间的转板联动机制，提升资本配置效率与风险适配能力，切实增强我国在全球科学技术竞争中的战略主动权。
此外，引导保险资金、养老金等长期资金加大权益类资产配置，强化对基础研究、共性研发技术平台的长期资本供给，推动形成“技术—产业—资本”良性互动的创新生态。
田轩：美国“10+2”与中国“5+2”基金存续期相比，后者与科技公司的融资节奏和创新周期形成显著错配，导致我国在面对长周期、高投入的硬科技研发时融资可持续性不足。美国基金长期限允许管理人承担更高风险，容忍项目早期失败。中国基金因存续期短，对需要持续烧钱的硬科技投资谨慎，导致中国科技公司在底层技术领域的融资缺口。此外，美国基金退出周期灵活，可通过股权转让、管理层回购等多种方式在10年内择机退出，甚至支持企业“二次创业”。中国基金因存续期短，退出压力集中在后期，迫使企业在估值未达最优时仓促上市或并购，导致融资规模受限。
推动中国创投市场实现“投早投小、投长投硬”的关键路径在于延长基金存续期至“7+3”或“10+2”模式，配套税收优惠与国资考核机制改革，缓解基金管理人退出焦虑；完善S基金（二手份额转让）市场，提升私募股权流动性，支持中早期项目长期发展；引导社保、保险等长期资本以LP身份进入创投基金，增强资金期限匹配度；优化政府引导基金绩效评价体系，弱化短期收益考核，强化对技术突破、产业带动等长期价值的激励。
田轩：构建支撑科技公司的对等融资能力，需要长期资金市场从过度关注短期业绩向鼓励长期价值创造转型，根据我的研究结论，应优化分析师追踪机制，引导分析师从单纯的财务指标分析转向对企业研发技术路径、核心竞争力培育等长期价值要素的关注，同时避免对企业日常经营形成过度压力甚至干预，为企业创新保留合理“缓冲带”。
建立差异化的信息公开披露体系，对处于研发投入期的科技公司，可适当放宽季度性业绩披露要求，着重关注研发投入的持续性、核心技术的突破以及人才团队建设等长期指标，为企业营造容忍创新失败、鼓励持续探索的市场环境。
建立创新导向的价值发现机制，将专利质量、研发投入强度、技术转化效率、核心技术人员稳定性等创新要素纳入企业价值评价模型，引导投资者关注科技公司的长期成长潜力而非短期财务表现。
同时，发展专业的科技投资机构和分析师队伍，提升市场对创新项目的识别能力和定价能力，让真正具有创新潜力的科技公司能轻松的获得与其实力对等的融资支持，实现资本与创新的良性循环。
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